大圣证券摩根大通巨额融资方案令其他贷款机构望尘莫及

　　尽管市场热议银行与私募信贷之间的 “地盘之争”，但摩根大通公司却在这一领域占据绝对主导地位 —— 凭借只有这家美国最大银行才有能力出具的巨额融资方案大圣证券，摩根大通持续领跑。

　　摩根大通多次凭借规模庞大的融资组合，压过私募信贷管理人及华尔街同行，赢得备受青睐的债务交易。先是牵头提供 80 亿美元资金，助力 3G 资本收购斯凯奇（Skechers）；随后又拿出 175 亿美元，协助华纳兄弟探索公司（Warner Bros． Discovery Inc．，股票代码 WBD）完成业务分拆。

　　而摩根大通最 “大胆” 的一笔交易，当属为艺电公司（Electronic Arts Inc．，股票代码 EA）收购案提供 200 亿美元融资 —— 这是单家银行为杠杆收购承诺的史上最大规模资金。当时，银湖资本（Silver Lake Management）的伊贡・杜尔班（Egon Durban）致电摩根大通首席执行官杰米・戴蒙（Jamie Dimon），希望确认摩根大通是否有决心承诺所需资金，短短 11 天后，双方便敲定了这笔交易。摩根大通及后续加入的银行通过此次交易获得的服务费约为 5 亿美元。

　　戴蒙曾多次就当前信贷市场状况发出警告，且摩根大通的银行家们若认为某笔交易风险过高，也并不介意选择 “旁观”。但对于与可信客户合作的优质交易，摩根大通会全力投入。

　　摩根大通全球资本市场主管凯文・福利（Kevin Foley）在接受采访时表示：“我们要么不参与，要参与就全力以赴。对于一笔交易，我们要么完全看好，要么就干脆不碰。”

　　摩根大通的资产规模达 4.6 万亿美元大圣证券，比最接近它的竞争对手美国银行（Bank of America Corp．）高出约三分之一。按美国监管规定（该规定限制银行对单一客户的风险敞口上限）计算，理论上摩根大通对单一实体的风险敞口上限可接近 500 亿美元。

　　彭博社收集的数据显示，凭借这一 “资金实力”，摩根大通有望在今年的杠杆收购融资排行榜上登顶。目前，主流投资银行家预测 2026 年可能成为并购交易的 “创纪录之年”，因此所有人都在关注摩根大通的下一步动作。

　　随着市场对信贷市场 “裂痕” 的担忧加剧，摩根大通愿意出具巨额融资方案的态度，让竞争对手倍感压力。值得注意的是，摩根大通在 2022 年曾缩减杠杆融资领域的承销业务 —— 该领域传统上是债务市场中风险较高的板块之一。这一决策后来被证明十分明智，因为摩根大通避开了同行因思杰系统（Citrix Systems Inc．）、尼尔森控股（Nielsen Holdings Ltd．）等大型收购案而蒙受的数亿美元损失。

　　近年来，橡树资本（Ares Management Corp．）、阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management Inc．）等私募信贷巨头承接的交易规模不断扩大。随着市场重心在银团贷款市场与私募信贷之间反复摇摆，这两大领域的关系也在 “盟友” 与 “对手” 之间交替，形成了复杂且时而紧张的局面。

　　近期，两起企业倒闭事件导致银行和投资公司出现损失，双方的紧张关系也随之公开化。摩根大通因次级汽车贷款机构 Tricolor Holdings 陷入困境而损失 1.7 亿美元，戴蒙借此警告 “可能还有更多问题尚未暴露”。私募信贷公司则将这番话视为对其交易尽职调查水平的讽刺。

　　摩根大通与银湖资本的合作渊源可追溯至知名交易撮合者吉米・李（Jimmy Lee）仍在摩根大通任职之时。吉米・李于 2015 年去世大圣证券，银湖资本在其逝世后发表声明称，李曾为银湖资本 “规模最大、难度最高的投资项目” 提供咨询。

　　十年后，杜尔班致电戴蒙，开启了一场紧张的推进工作：福利及由伦敦、纽约、旧金山三地银行家组成的团队全天候工作，通过 Zoom 会议密集沟通，最终促成了交易。

　　此次努力的成果是一笔规模 550 亿美元的收购案 —— 艺电公司同意被一个财团收购，该财团成员还包括沙特公共投资基金（Saudi Arabia’s Public Investment Fund）和贾里德・库什纳（Jared Kushner）旗下的 Affinity Partners。艺电是美国最大的视频游戏公司之一，旗下拥有《战地风云》（Battlefield）、《EA Sports FC》等知名游戏 IP。（福利坦言，他还没来得及玩过这些游戏。）

　　并非摩根大通参与的每笔交易都大获成功。上个月，由于化工行业整体面临担忧，摩根大通与高盛集团（Goldman Sachs Group Inc．）撤回了为凯雷集团（Carlyle Group Inc．）支持的诺力昂（Nouryon）提供的 58 亿美元债务融资方案。

　　今年 3 月，为航空零部件制造商 Pursuit Aerospace 提供的 9.5 亿美元融资方案也被撤回 —— 该方案的部分资金原本计划用于替换成本高昂的私募信贷贷款。但由于关税谈判引发市场动荡，摩根大通试图将 Pursuit 的借贷成本降低近 3 个百分点，这一做法遭到投资者抵制。

　　彭博社数据显示，过去 10 年中，摩根大通有 7 年在全球并购支持型债务融资领域排名第一。福利表示，随着竞争加剧，摩根大通承诺将采取 “产品中立” 策略。无论是过桥贷款、摩根大通预留的 500 亿美元直接贷款额度中的一部分，还是组合式融资方案，摩根大通的主张是：“你想要什么产品都可以，” 福利说，“只要选择摩根大通就行。”

　　以 Sycamore Partners 收购沃尔格林（Walgreens）的相关融资为例：今年 7 月，摩根大通牵头推出了包含美元、欧元、英镑三个币种的分拆式贷款方案，同时还参与了该收购案的私募信贷融资。

　　资产管理公司 TCW 的固定收益首席投资官布莱恩・惠伦（Bryan Whalen）在近期的媒体圆桌会议上表示，目前市场趋势对银行 “推进大型交易” 有利。

　　但谈到出具 200 亿美元规模的融资方案，恐怕很少有机构能与摩根大通匹敌 —— 该银行刚刚在曼哈顿中城启用了高耸的新总部大楼。当被问及摩根大通的这一 “实力” 时，惠伦调侃道：“你没看到他们新大楼的规模吗？”